央行7日公布的最新数据显示，7月末外汇储备规模3.08万亿美元，较6月末上升239亿美元，升幅为0.8%，为连续第6个月出现回升。国家外汇局相关负责人表示，7月份我国跨境资金流动延续稳定势头，外汇供求趋向基本平衡；国际金融市场非美元货币相对美元总体升值，推动以美元作为计量货币的外汇储备规模上升。今年以来，我国经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势，支撑经济保持中高速增长和迈向中高端水平的有利因素进一步增多。
食品价格走势仍较弱，非食品分项走势延续偏弱导致7月居民消费价格指数（CPI）数据保持低位，由于对食品价格小幅上涨影响大小判断不同，目前，诸多机构对于7月份CPI涨幅是持稳还是下跌尚存分歧，取其平均值为1.5%，与6月持平。而全国工业生产者出厂价格指数（PPI）则将持稳在5.5%，维持在6月份的水平。
“7月CPI同比较6月小幅下行0.1个百分点至1.4%，食品向上非食品向下的趋势或将延续。”中信证券首席宏观经济学家褚建芳表示，食品方面，由于天气炎热导致需求低迷，猪肉市场供需格局较上月无明显变化，猪价环比微幅下降。蔬菜价格环比上涨，可能由于天气过于炎热，夏季储运成本升高。总的来说，食品价格在蔬菜和猪肉同比均上行的带动下继续上涨，成为7月拉动CPI的主要因素。
交通银行首席经济学家连平也认为，初步判断CPI同比涨幅为1.4%，同比涨幅小幅回落。综合来看，预计7月非食品价格同比涨幅与6月相比基本持平。7月翘尾因素将从6月1.16%的年内高点小幅回落至0.96%。
申万宏源首席宏观分析师李慧勇则预计，食品价格涨跌互现，涨幅难以明显改善。整体考虑，预计7月份CPI同比上涨1.5%，持平于6月份。
诸多机构对于7月份CPI继续低位运行看法一致，但对7月份CPI增速是回落还是持平略有不同看法。海通证券、第一创业、申万宏源、兴业证券、招商证券、中金固收都为1.5%，与6月份持平；中信证券、交通银行则预测为1.4%，比6月份略有回落。
中信证券固定收益首席研究员明明认为，综合翘尾以及季节等因素来看，年底CPI同比增速或将至1.7%左右。具体原因，他指出，上游价格因素对下游传导不畅，居民可支配收入等因素同比增长缓慢，可以在一定程度上认为下半年CPI主要受季节等因素影响。
PPI方面，李慧勇认为，7月份工业品价格表现较强劲。原油价格涨幅显著回升，CRB指数、南华工业品指数、钢价指数、水泥价格指数较6月份回升，动力煤价格指数有所放缓。总体上看，7月份PPI同比涨幅回落势头能够得到遏制，预计7月份PPI上涨5.5%，继续维持在6月份的水平。
继受到普遍性热捧之后，新股或次新股近期表现出现明显分化。一方面，以岱美股份、电连技术为代表的部分新股在上市第三天便打开一字涨停，使打新赚钱效应迅速降温；另一方面，以华大基因、索通发展为代表的部分新股表现凌厉，收获了10个以上的涨停板，最新收盘价较发行价格均已上涨5倍以上。整体来看，新股表现分化明显，从长远来看，这必将对A股多年的炒新传统带来一定程度的影响。
实际上，三个交易日内便被打开涨停的新股在以前也有，但主要集中在大市值金融股，比如去年11月份上市的上海银行以及2015年6月底上市的国泰君安。与上海银行和国泰君安都是大块头不同，电连技术和岱美股份都是小市值个股，第三天就打开涨停从侧面说明市场炒作新股的热情在逐步降温。
虽然新股申购仍然处于一签难求的火热状态，但新股上市后的平均涨停板数量出现下滑趋势并非始于近日。根据Wind统计数据，今年1月份和2月份，从上市到打开一字涨停，中间持续交易日最多为26天，但从5月开始，新股打开一字涨停的平均交易日降为7.5天，6月为6.25天，远低于2016年13.33天的平均交易日。同时，2017年新股上市后的平均涨停板数已经降至9.37个，其中71%的新上市股票开板前连续涨停板数少于10个。
新股上市后表现迅速分化，也使打新收益率出现明显下降趋势。根据广证恒生最新统计数据，2017年上半年新股发行后涨停板期间平均收益率为315%，相比2016年下降159个百分点。且随着下半年以来部分个股涨停板个数的迅速减少，打新收益率呈现加速下滑是大概率事件。
新股收益率下降的核心原因，在于IPO常态化对市场影响的逐步凸显。截至8月初，今年新股发行达280只以上，超过去年全年发行新股的数量，机构预计今年新股发行或达400只。一方面是2016年以前A股市场中企业上市供不应求的状况，随着IPO常态化而逐步改变、新股不再稀缺，其溢价自然就不断走低；另一方面则是以创业板为代表的中小盘个股估值中枢普遍出现下移。双方合力之下，此前疯狂炒新的局面正在以市场化的方式被初步。
值得注意的是，在多只新股涨停板数量锐减的同时，以华大基因和索通发展为代表的部分新股依然受到资金青睐。今年以来，二级市场中周期股（以有色、煤炭、钢铁等为代表）与白马龙头股（以白酒、家电为代表）成为最受资金追捧的标的。由于资金的涌入，导致相关板块估值明显提升之后，受到发行市盈率的同板块新股的性价比优势也因此凸显出来。因此，华大基因作为白马龙头、索通发展作为中报业绩大增的周期类公司，均得到资金的持续热捧。
新股被业内称为“价值投资大河的源头”。与此前决定新股涨幅的诸多因素不同，随着A股投资风格向价值回归的趋势日益明显，流通盘的大小及所处行业都将不再是资金的主要考虑因素，而成长性和盈利能力将成为资金的首选依据。因此，A股新股上市后的分化行情仍有望持续，优质新股的溢价空间依然值得期待。对于Pre-IPO投资机构而言，单纯追逐跨市场投资溢价的吸引力正在逐步降低，投资机构回归价值投资、精选优质潜力标的的动力也将明显增强。
7月以来，恒生AH溢价指数一直在125点至129点之间徘徊，表面上来看波澜不惊。不过，95只AH股表现各异，总体来看，周期股在A股及H股市场均强势上攻，引领，但同一股票在两地市场表现还是有不小的差异。当前港股的整体估值在全球范围内仍然相对较低，下半年港股指数涨幅可能难以像上半年那样强势，但个股层面空间仍非常大。
同花顺统计显示，截至8月7日收盘， 恒生AH溢价指数收报126.11点，意味着该板块中A股整体仍较H股溢价26.11%。AH板块95只个股中，仅海螺水泥、宁沪高速和福耀玻璃3只个股的A股相较H股折价，折价率最高的是海螺水泥，为5.18%。而A股相较H股溢价超过100%的个股有22只，溢价率超过200%的有6只，其中洛阳玻璃、浙江世宝的A股较H股溢价率分别为375.93%和322.82%，另外4只分别是创业环保、*ST墨龙、*ST京城和东北电气。
虽然自7月以来，恒生AH溢价指数一直在125点至129点之间徘徊，但AH板块个股却潜流暗涌，尤其是周期股在A股及H股市场均强势上攻，引领，但梳理一下AH板块中周期股近期表现就能发现，两地的领头羊各有不同。
统计显示，7月以来周期股大爆发，其中申万一级行业中，钢铁行业的算术平均涨幅最高，达到30.40%，其次是有色金属行业，算术平均涨幅为20.29%，紧随其后的是采掘行业，算术平均涨幅为12.27%，非银金融和银行业的涨幅也居前。95只AH股中，涨幅超过10%的A股有25只，同样集中在钢铁、有色金属、采掘和金融行业。马钢股份成为其中的领头羊，7月以来涨幅达57.34%，中国铝业的区间涨幅也达到56.86%。洛阳钼业、鞍钢股份的区间涨幅也超过30%。此外，区间涨幅居前的还有有色金属板块的江西铜业、紫金矿业，采掘板块的中煤能源、兖州煤业，金融板块的新华保险、东方证券、中国银行和工商银行。
而H股方面，7月以来区间涨幅超过10%的有28只，领衔的板块也一样，不过个股涨幅最高的重庆钢铁，区间涨幅为54.78%，而对应A股*ST重钢同期涨幅仅为0.94%。A股区间涨幅排行第一的马钢股份，其H股表现相对落后，区间涨幅为37.82%。另一只钢铁股鞍钢股份H股区间涨幅则为18.73%。AH板块中，洛阳钼业、中国铝业和新华保险的H股的区间涨幅也在30%以上。此外，中国平安、中国太保、招商银行H股的区间表现也超过10%，而对应的A股涨幅相对落后。
太平洋证券认为，周期股的上涨，一方面源于供给侧带来行业集中度提升，点燃了行业的结构性优化和内生性增长动力，尤其是龙头公司的生产效率极大改进，提升了行业景气度。另一方面，需求端主要表现为经济韧性超预期，叠加“十九大”之前环保督查力度趋严的背景，供给端收缩仍将进一步导致资源品价格上涨。其认为，周期品的表现将贯穿下半年，并且呈现多轮上涨的格局。
不过，具体到AH板块，A股和H股的走势仍有所不同。中信建投认为，在信息不对称的情况下，投资者对相同的资产做出的交易价格会存在差异，从而导致了A股和H股市场中存在股价差异现象。
目前来看，A股对H股出现溢价是普遍现象，中信建投认为，对于H股的投资者而言，由于所处地域不同、语言差异和会计制度的差异，使得获取在H股市场上市的内地公司的信息成本较高，从而导致了额外的交易成本，只愿意接受更低的价格，造成了H股折价的现象。另一方面，A股和H股投资者对公司发展具有不同的预期，A股投资者容易对公司发展做出乐观预期，并不看重风险溢价，因而容易接受较高的股票价格，而H股投资者比较谨慎，会要求较高的风险溢价来补偿风险。
港股虽然近一年来涨幅十分可观，但分析认为，当前港股的整体估值在全球范围内仍然相对较低，下半年港股指数涨幅可能难以像上半年那样强势，但从个股层面来说，上涨空间仍非常大。
股市债市波动不定，市场充满着不确定性，同时投资债市和股市的二级债基优势明显。融通基金正在发行一只二级债基“融通收益增强债券基金”，拟任基金经理张一格表示下半年债券市场配置机会逐步，股票市场价值投资趋势越发明朗，这样的行情或将利于二级债基捕捉股债机会。
“在经历上半年债市较大调整之后，短期内债市大概率会维持震荡的格局，趋势性上行和下行的幅度都相对有限。”张一格说。
张一格分析表示，7月以来，债券发行明显加速，二级市场情绪好转。目前来看，严监管下的监管协调加强，稳健中性货币政策范围内的政策态度更为温和，都将给债券市场提供一个稳定的。
“经济基本面方面，近期公布的工业增加值等数据显示经济具有较强的韧性。从高频数据来看，7月的经济生产活动也确实延续了6月以来的平稳态势，没有明显恶化的信号。但预计经济增长难以超预期，地方融资政策收紧会逐渐对基建资金来源构成制约，而房地产企业资金来源偏紧也会影响其投资行为，经济的稳定表现构成中期债市的基本面支撑。”张一格表示。
从品种上看，张一格认为，对债券市场而言，经济基本面、货币政策和监管政策层面均难以看到收益率大幅变动的信号，债券市场短期内大概率维持震荡格局，获取资本利得的难度较大，因此下半年应重视票息收益。遵循票息收益的思选择债券。一方面在各银行类金融机构稳定同业负债的情况下，同业存单收益率居于高位，且考虑未来的因素，收益率相对优势突出；另一方面，部分信用债由于所属行业区域等原因，被市场所错杀，信用利差较高，这其中能挖掘出一些基本面较好、违约风险很低的企业。
对于股票市场，张一格也有自己的观点，他表示，股市价值投资的趋势越来越明朗化。具体来看，在供给侧、市场过去几年的自发调整下，龙头企业份额不断提升，资金也向以“漂亮50”为代表的龙头集中。尽管它们的估值大部分已处于高位，投资性价比已大为降低，但在基本面的支撑下，这一趋势预计短期内还很难扭转。
张一格认为，以创业板为代表的成长股一直在消化其高估值，还难有系统性机会，但其中有部分基本面扎实的公司估值已到合理水平，应从自下而上选股的思逐步关注其中蕴含的投资机会。
张一格相对看好银行板块。他认为，市场此前担忧的坏账问题在宏观经济稳中向好的趋势下已开始缓解，净息差随着负债端成本的稳定，从三季度开始也会向好。估值从行业比较看依然处于较低水平，从历史看，即使经历了一段时间的上涨，大型商业银行的市净率依然低于1。
“有部分成长股随着市场下跌已经体现出一定的投资价值。”张一格表示，但短期看，市场资金偏好还较难改变，创业板鱼龙混杂也会整体拉低板块的估值定价，等待市场错杀的机会。
A股市场从大消费、大金融的“二人转”，进入消费、金融、周期的“三国演义”。近期周期股强势上攻，衬托出宏观经济复苏的韧性和预期上修。
在擅长做周期股的基金经理眼中，周期股的魅力在于，周期来时势如破竹，其巨大的弹性和上涨空间，可“秒杀”一切防御类或者稳定增长类的股票。然而，要想把握好周期，在“风起”之前提前布局不是一件容易的事。
那些擅长做周期股投资的基金经理是如何看待此轮周期股上涨的逻辑的，大涨之后周期股的行情还能走多远，具体到投资布局基金经理们又会有哪些思考？上述问题成为近期市场关注的焦点。
当被问及本轮周期股上涨的逻辑时，诺德优选30的基金经理杨霞辉用了三因素“共振”来解释。在其看来，所谓三个因素“共振”，主要包括供给侧政策、需求及外围经济。
具体而言，杨霞辉认为，供给侧政策包括供给侧结构性和环保核查两个方面；需求复苏则比想象的时间要长；外围经济数据也不错，而且美元一走软，给大商品价格贡献了向上的弹性。
事实上，在此轮“风起”之前，周期股整体已经萎靡了较长时间。杨霞辉认为，过去几年周期股萎靡的根本原因是需求增速逐年下行，而2016年下半年到现在，全球经济看上去都不错，下游启动了一波补库存需求，促使大商品价格逐步走出低迷，出现了不小幅度的反弹。
在杨霞辉看来，供给侧结构性和环保考核压力是这波周期商品行情超预期的地方。“虽然说了两年了，但市场一开始是不相信的。目前来看供给侧结构性力度很大，效果也很明显，尤其是煤炭行业。”
杨霞辉认为，行政去产能只是短期政策或者辅助政策，环保考核才是常态化手段，通过环保考核促使经济绿色发展是最终目标。
在海富通风格优势基金经理顾晓飞看来，本轮周期股上涨的逻辑主要是供给侧结构性和需求旺盛叠加。他认为，供给侧结构性和环保考核的趋严都会减少供给，在目前需求相对旺盛的情况下带来价格的上涨，提高优势企业盈利水平。此外，全球的经济复苏会带来中国出口的复苏，进而带来工业增加值的提升，加大了对国内工业品的需求。
“这次周期股上涨的主要推动力是市场从一季度以来对经济预期过于悲观的一次修正。”信诚基金数量投资副总监杨旭认为。从年初以来，市场对经济增速的一致预期为前高后低，但进入7月以来，P、PMI等经济数据持续超市场预期，背后的原因是制造业产能利用率和盈利能力出现拐点性修复，导致中周期设备更新期的修复开始得到市场认可。另外，货币政策主观收紧的概率大幅下降，所以市场流动性的预期边际出现改善，也利好整个权益市场，从而利好周期股票的估值。
在川财证券分析师看来，周期板块大涨的核心原因是有盈利大幅改善作基础的。一是供给侧结构性的持续推进导致商品供给端的约束进一步，商品价格继续上行。近期一系列供给侧事件不断催化，包括高层批示“地条钢”、环保核查风暴扩散等。二是半年报业绩披露率超过50%的行业中，机械设备、交通运输、采掘和钢铁、有色金属、化工、纺织服装均实现了50%以上的盈利增长。由此可见，周期板块半年报业绩出现明显改善。在其看来，这是周期板块强势上行的最核心因素和基础。
杨霞辉认为：“需求是定海神针，需求如能稳住，价格就不会出现趋势性掉头的风险，但这也是市场分歧比较大的地方。”
在其看来，判断周期股的行情能否持续，需要做两个假设：一是下游需求，比如地产和基建增速下滑低于预期。二是环保核查和供给侧结构性持续推进，限产、关停严格执行。如果上述两个假设都成立，那么，后续钢铁、煤炭、水泥等价格上涨仍有空间。
海富通风格优势基金经理顾晓飞对于周期股行情持续性的判断相对乐观。在其看来，后市周期股的行情取决于供给侧结构性的力度及经济反弹的持续性。目前来看，供给侧结构性持续进行，经济增速反弹也会保持一定的韧性，因此周期股三季度业绩大概率超预期。
前海开源的基金经理谢屹认为，中国和美国的经济数据同步反弹，验证了其之前的判断，即这里不是周期的终点。随着货币紧缩边际的缓和，周期将回到其自然上升的状态。从历史上看，周期适应紧缩货币以后的自然回升会持续3个月。因此，整个三季度，中国、美国及全球的经济将持续处于高度景气区间。
在其看来，这是周期最好的阶段，在进入最终拐点之前，还有足够的时间和涨幅。最终的拐点在中国可能是9月之后会出现，美国则在12月之后。
不过，也有一些基金经理对周期股行情的持续性表示了一定的担忧。如诺德成长优势混合基金经理郝旭东认为，市场领涨股转向周期股，说明一些资金开始寻找“漂亮50”以外的投资机会。最晚从四季度起，各周期板块个股将面临经济数据同比基数较高的影响，业绩增速可能下滑。
而沪上一位此前重仓周期股的基金经理坦言，在大幅上涨之后，近期已经开始逐步减仓周期股。“年初就重仓了周期股，目前来看性价比已经降低了，所以做了一些获利了结。”
短期大涨过后，川财证券分析师认为，追涨面临一定风险，但中期仍看好周期板块的配置价值。与一季度相比，周期板块的中期风险明显更小，根本原因在于商品价格回升已经传导到周期类公司的业绩大幅改善上，周期板块估值普遍较低。
在众多周期股的子行业中，顾晓飞认为，钢铁、煤炭、化工、电解铝等均受益于供给侧结构性和需求回升，投资上优选质地优良、体量大、成本控制好、环保执行严格、能够在供给侧结构性中有较好表现的优势企业。
杨霞辉目前更为看好的是钢铁和电解铝。不过，她也坦言，在配置上会选择适度配点周期股，由于已经上涨较多，仓位不会很重，应该会加大对金融板块的配置。
在资产配置上，谢屹认为，在周期最好的阶段，大商品会是各类资产中表现最突出的资产，其中基本金属、稀有金属及黑色系商品已经从年初的回撤中反弹。股票类资产在周期拐点前会平稳向上。具体到行业上，周期相关行业的回升力度会超过非周期行业，尽管非周期行业将得益于中周期的下行而维持强势。所以，上游的强周期行业及目前基于这些行业配置的周期优选基金会提供不错的交易性机会。
在国信证券分析师看来，2017年市场整体风格就是追逐行业龙头优势企业。造成这一风格出现背后的逻辑主要有两个：一是从中期看行业增速趋缓，市场重心从成长性转向产业集中的逻辑没变。二是从短期看主板传统行业基本面出现了明显的改善。
在“行业增速整体趋缓、优势企业强者愈强”的大逻辑下，短期内市场追逐低估值、高盈利优势企业的风格不会改变。而随着各行业本身短周期基本面的变化，预计会有第二批、第三批新的不同行业的优势企业再度成为市场追逐的热点。现在来看，在前期消费类的“漂亮50”之后，周期股已经成为这第二批、第三批新的不同行业的优势企业，市场行情从“漂亮50”了“扩散”。
实际上，在这轮经济周期之后，周期板块的龙头优势企业业绩波动性将会出现明显降低，这也印证了行业集中过程中优势企业受益的逻辑。因此，总结起来，周期板块的优势企业从中期看存在一个价值重估的需求。
信诚基金数量投资副总监杨旭认为，周期股未来行情将出现分化，基本金属上涨的持续性有待观察，新兴制造业产业链带动的上游将成为主要方向。
“下半年对于基本金属的需求继续走强的概率并不高：一方面经济转好以后，基建的支持力度会减弱，叠加经济去杠杆的政策，财政在基建支出上会减少，从而减少对基本金属的需求。另一方面，房地产投资的持续上涨也有待观察。土地购置已在高位，开发商购置土地后，由于占用大量现金，继续开工的能力变弱，对销售的依赖提高，一旦销售变差，会拖累房地产投资。供给因素能发挥作用一定是在需求稳定的前提下，而目前市场低估了需求对周期股的影响。”杨旭表示，看好持续有需求增量、符合中长期需求趋势的产业链对应的上游周期股，如锂、稀有金属、磁材等领域。
新能源车对需求拉动的边际效果在逐渐增强。在2017年补贴政策和市场需求逐步回归正常后，新能源车产销出逐步走强的特征。尤其是京沪市场恢复和经济型电动车增长，标志着车市进入逐步平缓增长的新阶段。上周特斯拉预告Model 3年底月产量将达到2万辆，并宣布Model 3第一辆量产车下线，而且技术线由电机转为稀土永磁电机。
杨旭预计，随着下半年新能源汽车行业整体向好，特斯拉量产对全球新能源汽车行业的拉动将持续改善需求端边际，且当前存货水平整体较低，从短期看价格上涨仍有持续性。因此，他认为，周期股将分化，以市场化为主的新兴制造业领域对应的上游将成为下阶段投资的主要方向，如锂、钴、磁材等。
近期A股市场钢铁、建筑、煤炭板块大幅上涨，指数微澜之中，许多板块轮番表现，再度点燃投资者对周期板块的热情。不过，面对着这种板块频繁轮动的现象，一些基金经理已经有了。多位基金经理日前在接受中国证券报记者采访时明确表示，市场热点频繁变动，虽然会给投资者带来一定的投资机会，但也同时表明市场的热点已经涣散，其中蕴含了一定的投资风险。他们指出，在目前的市场下，投资者切忌追高，一定要将风险控制放在首位。
上半年以大盘蓝筹股为主导的“漂亮50”行情，其延续性出乎很多基金经理的预料。而7月份以来的周期股崛起，则让许多基金经理意识到，下半年市场风格切换短期很难成行。在此背景下，部分基金经理开始“弃弓拾盾”，倾向于防御性配置。
万家基金认为，A股市场当前处于资金约束叠加情绪亢奋的状态，因此在8月份增加防御性配置的必要性上升。从结构上来看，创业板日前大幅反弹，但创业板的长期调整并不充分，成长股或有短期反弹但缺乏趋势性机会；而从当前供需两侧的政策组合来看：供给侧将继续推进，需求侧政策则关注平稳，继续鼓励民间投资和引进外资，供需两侧的政策组合仍然支持企业价格水平和财务指标的修复，市场关注传统板块业绩改善及确定性的投资风格仍然具备基本面的支撑。因此，万家基金认为，市场风格切换至新兴成长的信号仍不充分，更可能表现为现有风格扩展至部分具有稳定盈利增长属性的成长股上。
中欧基金则表示，在外围市场科技股强势上涨的同时，国务院提出为科技型中小企业提供覆盖全生命周期的投融资服务，推动破解创新创业企业的融资难题，这无疑带动了创业板投资的短期情绪。但中欧基金强调指出，从中长期角度看，创业板仍存较大的不确定性，上证综指大概率将维持窄幅震荡走势。
面对着热点轮动愈发频繁的情况，基金经理们的心也随之增长。上海某基金经理就向中国证券报记者表示，热点轮动频繁适合短线操作，但这并不适合资金量较大的机构投资者，因此，当前市场热点的变化，基金经理很难跟上节奏，更多地是靠提前布局来获得收益。
海富通强化回报基金经理张炳炜认为，市场仍在犹豫中前行，短期较为看好周期板块。他认为，从供给侧角度来看，供给端格局相对稳定，需进一步观察政策是否有所松动，而需求端由于对经济预期转为偏乐观，导致需求好于预期，叠加供需两端来看，商品价格较为坚挺。同时当前政策偏暖，我们认为周期板块尚有一定发展空间。
张炳炜同时指出，当前关注焦点更集中于结构，板块轮动可能会相较之前略为频繁，上半年涨势较好的个股若出现较为充分的回调，且业绩相对确定，调整到合理或将有相对较好的收益比。板块上看好周期中之前涨幅相对较小的部分、化工环保、新能源汽车等，同时适当关注医药行业。
中欧基金表示，市场近期大概率仍将维持窄幅震荡，在存量资金博弈的大背景下，结构性分化、热点轮动依旧，超额收益或将来源于股指过度波动后的机会。
今年以来市场持续“一九”行情，持股分散的量化基金表现较前两年差。自7月份以来，量化基金的收益开始回暖，超七成量化基金获取正收益。在基金经理看来，这要归功于“漂亮50”行情有所回落，市场热点分散。
Wind数据显示，7月份以来， 80只量化基金（不同份额分别计算）的平均收益为1.9%，其中20只基金亏损，60只基金获正收益，占比75%。同期上证综指涨幅为2.73%，26只量化基金跑赢上证指数，18只产品收益超5%。其中业绩最好的基金1个多月获得9.92%的收益，但也有量化基金1个多月的时间亏了9.76%。
相比之下，今年上半年，80只量化基金平均收益为0.76%，同期上证综指涨幅为2.86%。其中有37只基金亏损，占比46.25%，跌幅超10%的有6只。去年业绩领先的一只量化基金上半年亏损14.30%，在量化基金中业绩垫底。
事实上，从去年12月份开始，量化基金的收益能力便开始下降，业内人士将量化基金失利的原因归结为市场风格的转变。今年上半年，市场风格“一九分化”，大盘蓝筹崛起，中小创一蹶不振。而以历史数据预测未来的量化基金，特别是去年业绩表现较好的基金，在小市值股票上过高，因此在市场风格转换时策略失效。
不过，万家基金量化投资部总监卞勇认为，今年上半年风格转换给量化策略带来的影响，只是众多影响因素之一，而且更多体现在组合风险的管理上。量化投资通过历史数据预测未来，风格的延续最有利于量化基金的表现。也有基金住了市场，上半年仍有10只基金盈利超过10%，业绩最好的景顺长城量化新动力上半年录得17.40%的涨幅。
景顺长城量化总监黎海威将此归因于基金通过量化多因子模型进行分散投资，在价值和成长之间保持平衡。“找出稳定的因子和动态调整因子权重很关键，要能在合适的时间点把合适的权重放在合适的因子上，形成量化模型的最优配置，从而贡献业绩。” 黎海威表示。
富国基金一位量化基金经理表示，量化基金自身并未做主动切换风格，主要还是依赖市场的变化，7月以来创业板、中证500表现不错。该基金经理表示，目前，市场上大多数量化基金偏向于中小盘和成长股，主流市场上，偏价值的量化基金规模没有偏成长的基金那么大，所以，按照平均规模来算，还是成长量化基金占多数。
黎海威也对此表示，近一个月，上证50为代表的“漂亮50”行情有所回落，价值蓝筹和中小盘成长股此起彼伏，热点有所扩散，分散投资的量化基金在这种市场行情中有优势。
卞勇介绍，大多数量化基金以中证500指数作为比较基准，在投资标的的选择上往往会超配小盘股。近期中小市值股票的反弹，也是最近量化基金表现较好的重要原因。
不过，就量化基金未来的表现，富国基金量化基金经理表示长期依然承压，未来还要看市场的风险偏好是否发生变化。在主动量化领域，接下来会在新兴成长产业里面精选个股，选择有长期成长、业绩保障的个股。
景顺长城量化总监黎海威则表示，三季度A股指数可能以波动为主，缺乏趋势性行情，但不排除阶段性上行的可能。风格上，大概率会从大盘龙头股逐渐扩散到估值和成长相对均衡的中盘股。其投资组合仍然会维持价值和成长之间的平衡，关注经济小幅下行压力的传导，在股市波动中以自下而上选股为主以期创造超额收益。
卞勇称，从量化投资的角度而言，市场的交易者结构决定了市场的投资风格特征。而交易者结构在一定时间是相对稳定的，因此看好投资风格的长期延续性。下半年会继续挖掘人工智能选股策略，在数据的精细度和学习方法的改善两个维度上去做提升。
昨日，国内商品市场走势分化明显，钢材期货全线大涨、表现抢眼。在北方产区环保加强等消息的带动下，现货、期货市场同步暴涨，市场看涨氛围浓厚。与期价大涨一同令人关注的是，多头资金当日乘势大幅减仓。
昨日，钢材期货无疑是期货市场明星品种，螺纹钢、热卷早盘一度联袂涨停，收盘守住大部分涨幅。其中，螺纹钢主力1710合约收报4079元/吨，涨幅为6.42%；热卷主力1710合约收报4030元/吨，涨幅为4.49%。
“7月底以来的这波螺纹钢大涨主要是政策推动，各种环保治理政策不断出台，引起市场关注的焦点再次聚焦在供应收缩层面。”西本新干线高级分析师邱跃成表示。
8月4日，环保微信号发布《省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，其中明确指出采暖季，、、等重点地区，采暖季节钢铁产能限产50%。该消息引发现货市场大涨，双休日期间钢坯价格暴涨120元/吨，各地现货普遍大涨100元/吨以上，各大钢厂出厂价格全面上涨，昨日各地螺纹钢20mm HRB400现货继续普涨。
上期所昨日盘后持仓报告显示，螺纹钢期货前20名多头期货公司席位合计减持多单10万手以上，其中永安期货、中信期货、国泰君安期货减持数量均超过2万手；热卷期货多头同样呈现减持，前20名多头席位减持4000余手。据文华财经数据，螺纹钢期货市场周一流出资金9亿元，在所有品种中资金净流出排名首位。
邱跃成表示，今年钢厂暴利的局面已经持续了相当长的时间，目前多数钢厂都在满负荷生产，在电炉钢产能仍受到政策的情况下，后期产量进一步增长的空间相当有限。而如果北方钢厂在采暖季还要实施时间跨度长达四个月、幅度高达50%力度的限产，无疑将进一步加剧市场供应紧张的局面，助推钢价上涨氛围。
邱跃成还表示，不过目前国内螺纹、热卷价格已全面涨至4100元上方，处于2012年下半年以来的最高点。当前的钢价及企业盈利已远超今年2月份的水平，部分终端已难以承受，近日有关期货大户市场的消息也层出不穷，容易引发监管层的关注。“如果一旦在政策层面有去产能松口或者监管层发话称价格太高的消息出台，螺纹价格出现短期拐点的可能性还是存在的。”
然而，螺纹钢涨停后不久，PTA（精对苯二甲酸）期货意外闪崩——盘中一度在1分钟内大跌5.3%，并引发化工品集体跳水。期货风控问题再度引起市场关注。
昨日早盘，PTA期货原本在近期新高附近运行。9点03分左右，螺纹钢期货强势封住涨停板。9点08分左右，PTA开始直线元/吨，3分钟内成交了30万手。与此同时，止损单纷纷被触发成交，并且一些单子在很低的被止损，损失巨大。
1分钟跌5.3%，意味着什么呢？假如投资者买了价值10万元、大概30手的PTA多单，成本是下跌前的5280元/吨，在1分钟后最低价位附近——4980元/吨止损平仓，亏损将达4.5万元，即下跌45%。
“螺纹钢期货一个月涨了快1000元/吨，这个波动太大不敢碰，所以我就去买了一些没怎么涨的PTA。但谁能想到却在这个涨幅不大的PTA上翻了船，手上期货多单大多在跌停价附近被止损，亏惨了。”一位期货投资者告诉证券时报记者，昨日早盘PTA期货的闪崩打了他们一个措手不及。
东海期货营业部总经理王中华分析称，“PTA的闪崩可能系某大户做空黑色系爆仓，账户内的PTA多头头寸被强平，用来补充黑色系品种的亏损。”
王中华进一步解释道，“早上螺纹钢直线涨停，拉升过快且涨幅太大，空头账户损失严重瞬间成为高风险账户，然而螺纹钢涨停无法平仓，期货公司为了控制账户风险，唯一的选择就是将这些高风险账户内其他的品种进行强制平仓来降低客户风险率。另外，程序化交易在剧烈波动时亦会触发大量交易和平仓指令，进一步加剧行情的发展。”
从分时成交数据看，PTA闪崩主要是5100点以下市价成交单引起。盘后的持仓数据显示，永安期货席位PTA多单大减24950手至22016手，由前一天的第1多头席位降至第4位。
南华期货总经理助理夏晓燕表示，“近期风控压力肯定有，但我们一直严格的风控方针，近期整体风险管理运行良好。在必要时，会采取临时调高交易金方式，以抵御行情剧烈波动带来的持仓、资金风险。”
夏晓燕介绍说，他们每日对持仓排名靠前客户予以重点关注，增加全体客户风险试算次数。一旦客户持仓风险较大，采取积极的追加金及平仓措施。同时也做好风控人员安排，必要时增加连续交易时段风控员数量，保障风控措施的有效执行，化解风险。
一位期货公司的负责人告诉记者，期货的风险客户主要分为两大类：一类是机构客户，比如现货贸易企业，如果达到风险级别，通常能比较及时补充金。另一类是风险较为集中的中小散户，他们的风险比较大，一些客户满仓交易而且达到风险级别后依然死扛，遇上极端行情甚至会出现穿仓现象。6月份和7月份，螺纹钢涨了近20%，焦炭期货涨了近40%。如果没有有效的风险控制，投资者就有可能出现爆仓。
“只要交易的时间足够长，小概率事件就会变成大概率事件。不要抱着侥幸的心里，风险总是猝不及防。如果涉及到风控问题，各家期货公司会毫不犹豫坚守底线，因为规则很清楚——客户穿仓了，期货公司就需要自己买单。” 这位负责人表示。
大商所豆粕M1709期权系列昨日迎来到期日，32个合约顺利摘牌。有市场人士认为，作为首个以期货主力合约为标的的期权系列，M1709期权系列合约到期是对交易所业务规则设计、技术系统实现以及全体市场参与者的全面有效检验，标志着豆粕期权市场迈向了新的成熟发展阶段。
M1709期权系列是豆粕期权上市以来所有期权系列中成交和持仓最大、参与客户数最多的系列。据统计，该系列共上市32个合约，包括16个看涨期权合约和16个看跌期权合约。在M1709期权系列的生命周期中，累计成交量109万手（单边，下同），成交额7亿元，日均持仓量4.8万手，分别占期权品种总量的65%、56%和55%。累计参与交易客户数2749个，占所有豆粕期权参与交易客户总数的14%。其中参与交易的单位客户数383个，单位客户在M1709系列的成交和持仓占比分别为57%和50%，在市场中占主导地位。
在行权与履约方面，数据显示，8月7日M1709期权合约系列实际行权4596手，其中看涨期权2611手，看跌期权1985手，占M1709期权系列上市以来总行权量的74.21%。行权的全部为实值期权（按当日M1709期货合约结算价计，下同），无虚值期权行权申请。从客户数量看，当日共有72个客户行权。
大商所为交易者提供了自动处理期权和期货对锁持仓的服务，为客户处理双向持仓提供了便利。据统计，到期日当天，共计4个客户使用期权双向持仓对冲功能，对冲量22手（单边，下同），22个客户使用行权后双向期货持仓对冲功能，对冲量2794手，18个客户使用履约后双向期货持仓对冲功能，对冲量1061手。
据了解，为确保M1709期权合约系列到期日行权的平稳运行，大商所对行权相关功能进行了优化，在到期日的延时闭市阶段（15:00-15:30），除会员服务系统外，客户还可以通过交易系统提交行权或取消自动行权申请。到期日当天，交易所系统结算处理时间与非到期日基本一致，会员单位结算顺畅，全市场结算效率未受影响。
鲁证期货运营管理总部负责人刘通表示，M1709期权合约系列在整个生命周期中运行平稳，成交量相对稳定，波动率曲面的变动符合国际农产品期权的运行特点，很好地发挥了价格发现和波动率发现的功能，展现了较为成熟的期权产品的特性。作为豆粕期权上市以来的首个主力合约系列，M1709期权系列的运行特点很具代表性，其顺利到期也为期权市场的平稳运行和深入发展注入了强大信心，也为后续期权品种的推出奠定了的基础。返回搜狐，查看更多
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