跨境电商政策的放宽又一次引发市场对免税行业需求的担忧，通过梳理和对比不同海外商品消费渠道，我们认为免税竞争优势明显，不必过分担忧。
海外商品消费途径对比，免税性价比最优。①海外商品购物途径包括海外专柜、跨境电商、免税店、代购、国内专柜等。②价格对比：代购≤免税≈国外专柜＜跨境电商＜国内专柜；③可靠性排序：海外专柜=免税=国内专柜＞跨境电商＞代购。综合考虑价格和可靠性，免税商品性价比依然还是最高。推荐免税龙头中国国旅，忽悠美女老板全集预测2018-2020年归母净利35.7/48.2/62.7亿，同比增速41%/35%/30%，对应2018年估值30XPE，增持评级。
各自渠道缴税方式梳理：免税最具成本优势。国内专柜购买需承担税率最高（进口环节关税、消费税和）、跨境电商途径需承担行邮税（海外B2C直邮）或跨境电商综合税（保税仓发货）。代购和海外专柜途径需要承担行邮税（逃税风险越来越高）。税率优惠程度由高到底依次为：免税＞跨境电商综合税＞行邮税＞一般商品贸易税。只有免税店不需要缴纳进口环节的任何税费，且由于规模采购，免税店商品成本更低，定价空间大。
跨境电商：海外购物另一重要途径。①据易观数据，2017年跨境进口零售电商市场增速转向稳健，2017年行业市场规模36004亿元，同比增长18%，预计到2019年市场规模将超过6000亿元。②目前国内进境电商行业竞争格局基本稳定，天猫国际、网易考拉、京东全球购、唯品国际四家CR4达到75%。③跨境电商行业的健康稳定发展同样与税收政策的规范和密切相关。
跨境电商vs免税：跨境电商的发展对免税影响较小。①免税和跨境电商并未进入存量竞争阶段，均将伴随着政策的快速发展。②由于免税模式无需缴纳任何进口环节税费，免税店成本优势更为明显，定价空间更足。③免税店和跨境电商的客户群体并不完全重叠，跨境电商潜在客户群更广，产品结构更加丰富导致两者行业规模差距较大（相差10倍空间），可比性不强。③线下的免税购物体验是线上无法取代的。